芝 加 哥 經 濟 學 (14)

芝加哥學者經常周遊列國發表演說及講學，也早在戰後初期已到過香港，當然也到過英國，戰後交通發達，各國之學者也常往彼邦取經及進行研討會。因而影響力十廣泛，不只限於美國。其所強調之貨幣主義，結果就使如今在金融市場之上的央行總裁成為了紅不讓，超越了他的上司財長及元首的地位。而歐盟之中，因為還沒有正式的歐洲總統，也沒有統一的財政部長，因而央行總裁的地位更是崇高。在貨幣主義的領導下，歐洲央行總裁，根本就在兼任財政部長及元首的部份責任。

且看時代雜誌的年度風雲人物，從來就沒有任何國家的財長上榜。但伯南克就曾在2009年因他量化鬆寛貨政策而以央行總裁身份上榜。他的前人格林斯潘退休後，更被英國財政大臣白高敦聘請為顧問。一個國家的現任財政大臣去聘請另一個國家之央行總裁為顧問，可說是絕無僅有之事了；還有一件事很多人都沒有留意，戰後之英國首相，都要兼任另一職位叫第1財政大臣(First Lord of the Treasury)，財相其實是第2財政大臣Chancellor of the Exchequer)。 英國的通漲標準，是由財相彌訂，而英格蘭銀行只是執行而己。到底要用強貨幣抑弱貨幣政策？是由首相決定，而央行的責任，只是保持它有秩序的上升或下跌而已。且看誰知財長何時有聽證會及記者會？怎比得央行總裁的？耶倫本年已超越梅克爾成為全最球有權的女人，其他女總統、總理、財相都被這位央行總裁凌駕。這都是貨幣主義的結果！

英國與日本的內閣制，財長變了是國家的第2號人物，很多領導人都是出身自財長，而香港在此制度下，財爺亦舉足輕重。至於影響市場最重要的國際大集會，就是G7/G20集團，而此集團除了元首外，最重要就是財長會議。這些都是貨幣主義的結果。G7為何重要？因為他們會以央行入市去干預各國的貨幣政策。起源就是1985年列根與戴卓爾夫人策動的廣場協議，自此之後，央行入市成為了干預場經濟之最重要武器。而芝加哥學派的貨幣主義更日益重要；外匯期貨合約也在芝加哥期交所首先推出的。美聯儲地位因而更突出，並有外號稱它為央行的央行，因為各國的貨幣政策都釘緊美元之政策行事。

芝加哥經濟學對市場之影響力顯然是在貨幣政策之抬頭，很難說力量有多大。孫中山的民生、民族、民權思想肯定是來自林肯的民有、民治、民享。但不能說是抄襲或模彷，只可說受其影響。（待續）

技術走勢：市場等耶倫加息的決策等足一年，比等任何大帝之決策更聚焦，亦有評論說她的溫和作風太過溫和。她更被特朗普炮轟為軟弱至可恥。耶倫在昨晚記者會插血為盟似的在說他會留任主席一職至2018年2月任滿為止。儘管特朗普聲言到時會任命另一位共和黨人取代她。但她堅信美國之制度，即使總統亦無權干預聯儲總裁的決策。到底要用鴿派或鷹派的加息進程？百份百由這位老奶奶決定───唔使驚、唔使驚、嫲嫲係大廳！特朗普無法取得足夠票數去提名另一人取代耶倫。總之貴為一國之君的特朗普也無權干預這位高級卒仔。這就是現代貨幣主義的抬頭，也是芝加哥經濟學派的潛在但又深遠的影響力。道指昨晚創即市新高後回跌，二萬大關有阻力，美匯當然轉強又破頂。這樣看來，金價要有所突破，可能要等到更換聯儲主席。每日做一單、好過去打工；每日做對沖、好過等財爺派錢。支持1130,1115；阻力1165,1198。

每日一單：是日建議現水位沽出黃金(10:00HKT)，即1144.00，獲利目標1133.00止蝕1148.00。

對沖策略                                          　   買入：1144.50止賺：1155.50止蝕：1140.50

(10:00HKT同時買入及沽出)                 賣出：1144.00止賺：1133.00止 蝕：1148.00

投資策略利潤往績

2016年11月                   　                 港金息口                                     2016年12月

經濟數據之公佈     (有☆者為較重要數據，最高級別為5粒星)                                                         前值         預期

即市新聞摘要

聯儲局制訂貨幣政策的公開市場委員會議息後，一致決定加息四分之一厘，聯邦基金利率目標範圍加至半厘至0.75厘，符合市場預期，為去年12月以來另一次加息。而根據官員對利率中位數的預測，平均估計明年加息3次，較9月的估計多一次，其後兩年維持預測，每年加3次。耶倫指，隨著經濟增長加快，就業市場閒置逐步減輕，局內委員預期未來加息步伐會加快，預計明年會加息3次，每次加息0.25厘。較9月時預測多1次。聯儲局輕微調高未來經濟預測，其中明年預測增長2.1%，較9月預測高0.1個百分點。未來三年失業率預測，會進一步跌至4.5%。至於個人消費開支物價指數維持預測到2018年，升至2%的目標水平。聯儲局下次議息會議會在1月31日至2月1日。利率期貨顯示，交易員預期明年5月會有四成多機會加息。

美國候任總統特朗普曾揚言將中國列入貨幣操縱國，但美國聯儲局前主席格林斯潘稱，再評論中國有否操縱匯率已毫無意義。，因人民幣開始失控，中國正試圖支撐匯率。有經濟學家指，內地大力實行資本管制將令人民幣重返固定匯率。

隨着美國進入加息周期，連帶交易員用作追蹤與押注聯儲局加息機會的期貨產品受追捧，當中由芝加哥商品交易所（CME）推出的美國聯邦基金利率期貨，今年交投量創下自1988年面世以來新高。

美國10月商業庫存下跌0.2%，跌幅較預期大，是11個月來最大跌幅，受到零售庫存下跌0.4%影響。10月商業銷售上升0.8%。美國上月最終需求生產物價指數上升0.4%，升幅大過預期，亦是5個月來最大升幅，受服務成本急升0.5%帶動。指數過去12個月上升1.3%，同樣大過市場預期，是2014年11月後最大升幅。上月能源價格下跌0.3%，食品價格上升0.6%。美國11月零售銷售上升0.1%，升幅小過預期，主要受到汽車銷售減少拖累；扣除汽車、汽油、建築材料及食品服務銷售，上月零售銷售上升0.1%，同樣小過預期。

英國截至10月的3個月就業人數減少6千人，是去年第2季後首次下跌，但失業率保持在4.8%，基本工資上升速度創去年夏季以來最快。英國統計局數據又顯示，當地失業人士減少1.6萬人，反映尋找工作的人減少。

歐元區財 政部長今天暫停紓困希臘的債務減免措施，歐元區財長 們此舉是在對希臘總理齊普拉斯政 府宣布退休金加碼福利作反應。結果希臘股市隨後應聲 挫跌逾3%。

土耳其、俄羅斯和伊朗將在本月底在莫斯科開會，試圖找出解決方案，結束持續5年的敘利亞衝突。土耳其外長說，致力確保全國停火，以便政治談判展開。較早前，土耳其總統埃爾多安，與俄羅斯總統普京通電話，跟進最新局勢。由土耳其同俄羅斯推動的敘利亞停火協議只維持了數小時，各方在星期三恢復攻擊，撤離行動暫停。安卡拉批評敘利亞總統巴沙爾阻隢平民離開。

敘利亞阿勒頗的撤離行動可望在數小時後恢復。政府軍同反對派武裝星期二達成停火協議，容許平民同武裝分子離開，但伊朗被指在協議中加入新條款，令協議無法生效，當地在星期三戰火重燃。但敘軍發言人後來表示，雙方重新達成新協議，15000名平民和武裝分子，獲准前往伊德利卜。

俄羅斯總統普京今明兩日訪問日本，在日本首相安倍晉三家鄉山口縣進行「溫泉外交」，安倍希望拉近二人關係，解決北方四島領土主權問題。特朗普發表威脅棄守一個中國言論後，美國國防部官員表示，台灣的國防支出跟不上中國大陸威脅的演進，應當增加。特朗普顧問金里奇也表示，美國不鼓勵台獨立，但也不會坐視中國用武力征服台灣。中國方面，國台辦昨天重申一中原則，是發展中美關係的政治基礎，攸關台海和平穩定。

主要央行利率        2016年12月14日